7月



7月31日市场信息

一、市场信息

1、非标信托规模迎阶段性修复！近期，资管信托市场呈现 “非标修复、标品回落” 的分化特征。本报据用益金融信托研究院最新周度统计，上周（2026年7月20日-7月26日），上周共有 101 款非标信托产品成立，环比增长 18.82%；已披露成立规模为 44.99 亿元，环比增长 38.22%。非标信托成为上周市场修复的核心支撑，而标品信托成立规模明显下挫，成立数量环比小幅回落。

2、AI进入“拼兑现”阶段，市场风格有望再平衡。在经历近两年的AI行情后，市场风格或正迎来新的变化。随着AI产业前景逐步被市场充分定价，未来成长与价值之间长期极致分化的格局有望缓和，市场将进入更加注重基本面的阶段。其判断，中国经济正在进入新的发展阶段，无论科技股还是价值股，未来内部都将出现明显的“K型分化”。未来市场获取超额收益的难度将进一步提升，投资逻辑也将由过去押注赛道、押注风口，逐步转向精选个股。真正决定长期收益的，不再是简单站对风口，而是谁能够找到兼具成长性与估值匹配度的优质公司。

3、黄金：金价多空博弈显著。消息方面，隔夜国际贵金属市场全面收涨，是触发本轮黄金板块强劲反弹的核心直接因素。国元国际表示，贵金属相关个股近两周呈震荡偏弱态势，美联储9月降息预期持续升温，为金价提供中长期估值该券商还指出，国内金融监管收紧持续弱化市场投机流动性，且下游实物消费步入传统淡季，多重因素博弈下，短期金银价格整体维持震荡偏弱。支撑；但前期市场估值溢价充分消化，叠加美元阶段性走强，对金价短期走势形成压制。7月30日市场信息

一、市场信息

1、上周全球市场的主题是"反弹兑现与风险定价"。A股在经历上周五的恐慌暴跌后，周二科创50单日10.73%的暴涨实质是一次超跌反弹的情绪集中释放，但随后连续三天缩量且中小票持续失血，说明增量资金跟进不足。港股维持港股通净买入下的震荡格局，但腾讯和阿里等权重股的弱势限制了上行空间。美股最大变量是油价冲高对通胀预期的重燃，直接打压科技股估值，特斯拉14%的单日跌幅代表市场对即将到来的财报季容忍度下降。

2、多重因素扰动 金价短期走势或以震荡为主。近期，金价陷入反复磨底状态。数据显示，6月20日以来，伦敦现货黄金价格整体维持在3940美元/盎司至4200美元/盎司区间运行，6月30日最低触及3942.43美元/盎司。业内认为，当前金价中长期支撑逻辑并未发生根本改变，央行购金仍可能推动金价中枢逐步上移，黄金类资产依旧具备配置价值。但短期来看，市场仍面临全球流动性、美联储政策预期、地缘局势以及市场资金流向等多重因素扰动，或以震荡走势为主。

3、外汇：美元指数韧性不减。美联储决议落地后，利率衍生品市场迅速进行预期修正。据cme“美联储观察”最新数据显示，市场对9月维持利率不变的概率已从决议前的23.4%大幅上修至42.6%，而至少加息25个基点的概率则从76.6%显著下调至57.4%。这一预期差的快速收敛，正驱动美元指数进入新一轮定价重估阶段，反映出市场对美联储政策路径的博弈已从“单边紧缩”转向“数据依赖”的谨慎权衡。7月29日市场信息

一、市场信息

1、短期市场或维持震荡分化。展望后市，短期市场或维持震荡分化，本周最大看点是国产存储龙头长鑫科技以科创板史上最大IPO正式上市，为国产算力及存力主线注入强催化。综合产业趋势与宏观环境，当前投资可聚焦两大方向：一是AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用机会；二是内外共振下牛市主线风格“强者恒强”，流动性宽松与政策稳市为低估值蓝筹提供底仓价值。总体可适当乐观，但也需防范外部波动跨境传导的风险。

2、年内可转债发行数量同比翻倍。随着2026年再融资新规优化后落地，叠加存量可转债集中退出形成的市场供给缺口，A股可转债市场迎来密集发行窗口期，一级市场供给节奏明显加快。数据显示，2026年以来有45只可转债公开发行，发行数量较去年同期实现翻倍增长；累计发行募资规模达558.16亿元，同比增幅显著。当前可转债市场储备预案充足、监管审核效率持续提升、企业融资意愿持续回暖，多重积极因素形成共振效应，年内可转债整体发行规模有望迎来阶段性突破。

3、黄金：金价下行趋势显著。当前正处于"避险与加息"的拉扯困局——中东地缘风险升温本应推高避险需求，但油价反弹带来的通胀担忧却强化了紧缩预期，反向压制金价。在这场多空拉锯中，4000美元关口的得失，将成为决定黄金下一阶段方向的关键分水岭。决议落地前，市场还将继续在震荡与焦虑中煎熬。7月28日市场信息

一、市场信息

1、后续重点关注美联储表态与美债走势、A股成交额能否重新放大。短期市场仍会围绕美联储议息、海外利率高位、止盈情绪和量能修复反复震荡。科技虽是主线，但节奏未必一蹴而就。中长期则维持偏乐观判断：前期调整更多是交易拥挤与情绪出清，非基本面趋势逆转，科技拥挤度已明显缓解。后续重点关注美联储表态与美债走势、A股成交额能否重新放大，以及美股科技财报表现对国内科技链风险偏好的传导。

2、黄金，在等待什么？黄金后市走势，或取决于全球流动性环境的演变与地缘波动影响。1）若全球资金持续向美元资产集聚，黄金在流动性驱动的市场环境中缺乏边际配置优势；美联储政策预期与通胀压力的反复，进一步增加了不确定性。2）地缘扰动下，油价仍有“二次冲顶”风险，这也提高了加息预期回落的门槛。中国等本土投资需求的恢复或具一定弹性，但总体仍受制于全球资本流动的大环境。

3、外汇：美元需求强劲。当前全球资本高度集中于美国AI赛道，海外投资者配置英伟达、英特尔、博通等AI核心技术企业，以及微软、Meta、亚马逊、谷歌等头部算力科技巨头时，必须抛售本币兑换美元，这一资本流动直接催生了海量美元刚性需求，持续推升美元汇率。美银外汇策略师亚历克斯·科恩强调，美国AI领域的资本支出规模显著领先全球其他经济体，行业增长潜力尚未完全释放。从当前发展态势看，AI产业红利将持续为美元汇率提供结构性上行动力，强化美元在全球资本配置中的核心地位。7月27日市场信息

一、市场信息

1、绿色信托加速跑。绿色信托加速发展，日前，渤海信托2026年一季度末绿色信托规模达62亿元，同比增长166.91%；山东信托截至2025年末绿色信托规模82.56亿元，推出碳资产投资集合资金信托计划；北方信托设立七里海湿地生物多样性绿色公益慈善信托。当一家又一家信托公司把绿色金融从选修课变为必修课，当标准制定、模式创新与规模放量形成合力，绿色信托便不再是财报中的零星点缀，而是信托业转型路上一条宽敞的跑道。

2、市场短期风险偏好或将有所修复，风格再平衡的过程仍会继续。市场短期风险偏好或将有所修复，风格再平衡的过程仍会继续。在非AI的消费等板块经历了上半年持续回调后，部分细分方向的赔率已经较为理想，若有更多积极变化，短期超额收益有望延续。在具体配置方向上，可关注反转预期增强的生猪养殖行业龙头，以及受益于海外授权和国内放量逻辑的创新药板块。对于前期热门但跌幅较大的科技赛道，AI产业趋势仍在，但板块机会或进一步“缩圈”，向供给约束更强、估值更低、确定性更高的方向集中。

3、私募总规模再创新高。私募基金行业迎来规模、发行双双回暖。7月20日，中国证券投资基金业协会发布最新一期《私募基金管理人登记及产品备案月报》。数据显示，截至2026年6月末，私募基金存续规模达到66万亿元，再度刷新历史纪录，连续9个月创出历史新高。其中，私募证券基金存续规模首次突破8万亿元。与此同时，私募发行端持续火热。6月份，全市场新备案私募基金规模达1091.67亿元，继今年2月、3月之后，再度突破千亿元大关，单月备案产品数量也重新站上2000只。7月24日市场信息

一、市场信息

1、二季度券商资管公募权益产品表现强劲 多只基金单季涨幅超50%。近日，券商资管陆续披露旗下公募基金二季报。得益于二季度科技板块的强势表现，券商资管公募权益产品整体业绩突出，多只基金单季涨幅超50%，最高收益达86.61%。展望三季度，券商资管对科技板块依然乐观，但操作策略上更趋谨慎和精细化。国泰海通资管基金经理胡崇海认为，三季度科技仍是重要主线，但其内部表现可能从主题扩散转向业绩验证和景气筛选；顺周期、制造出海、创新药、证券及部分红利低波方向，也有望在市场宽度回升中获得阶段性机会。

2、黄金：金价横盘调整。从日线结构来看，现货黄金此前突破前期整理区间后快速上涨，目前价格回落至4050美元附近，显示高位获利盘开始释放。整体趋势仍保持偏强，但短线动能有所减弱。若价格能够守住4000美元整数关口附近，市场多头结构仍有机会延续，上方阻力关注4100美元至4120美元区域；若跌破4000美元支撑，则可能进一步回调至3950美元附近。

3、预计A股短期或维持震荡偏弱、结构性分化延续。上周主要指数放量重挫，融资余额持续回落，低估值防御方向占优而科技成长集中降仓。考虑到海外AI资产高位调整传导、国内科技板块拥挤度出清尚未完成、中报预告窗口临近，预计A股短期或维持震荡偏弱、结构性分化延续。

7月23日市场信息

一、市场信息

1、50家信托上半年净利180亿增12%。随着52家信托公司陆续披露2026年上半年财务数据，行业经营成绩单浮出水面。整体来看，行业业绩稳步回升，52家信托公司合计实现营业收入327.08亿元，剔除上年未披露数据的公司后，50家可比信托公司合计实现营业收入321.77亿元，同比增长6.11%；合计实现净利润181.19亿元，50家可比公司的净利润180.42亿元，同比增长12.12%，其中3家公司扭亏为盈。

2、投资者仍需规避两大风险。短期市场情绪释放已较为充分，各类机构资金入场将推动行情企稳，但投资者仍需规避两大风险：一是小微盘品种整体估值偏高，结构性回调压力可能尚未完全出清；二是科技板块加速去伪存真，缺乏业绩兑现的题材品种仍有下行风险。名禹资产、星石投资同步观察到，期权隐含波动率升至历史高位，市场悲观情绪充分释放，风险偏好修复具备基础，市场将进入风格再平衡周期。

3、黄金：金价冲高动能不足。此前一轮反弹的核心驱动力，正是美伊冲突进入第二周、霍尔木兹海峡与曼德海峡"双海峡危机"持续发酵，避险资金重新回流黄金市场。综合来看，当前黄金市场正处于"避险支撑"与"高利率压制"的拉锯之中。投资者需重点关注三大核心因素：其一，中东局势是否进一步扩大化，尤其是霍尔木兹海峡通航能否恢复——这是决定避险溢价能否持续的关键；其二，美联储政策预期演变，7月28-29日FOMC会议将成为重要节点，若沃什释放更明确的鹰派信号，金价可能面临调整压力；其三，美元指数和美债收益率走势，若美元走弱叠加避险需求保持，黄金有望继续获得上行动力。7月22日市场信息

一、市场信息

1、股市整体或保持波动放大的表现。短期来看，受全球科技股风险偏好下行、场内资金博弈、场外资金保持观望的影响，股市整体或保持波动放大的表现，行业轮动也可能保持偏快。中期来看，股市中仍有均衡配置的投资机会。一方面，AI产业叙事并未出现逆转，科技行业景气度仍保持相对较高，企业盈利对股价仍有推动作用。另一方面，估值持续分化，基本面有望企稳的低估值传统板块有较高的中期投资价值，叠加场内资金整体仍较为充裕，股市内部存在风格平衡的动能。

2、注意！这类信托业务被要求自查！监管突击核查信托利率债交易，撕开标品业务“美化净值”的灰色遮羞布！7月21日，据中证金牛座报道，多地监管已经通知辖区信托公司，全面回溯自查近两年利率债全部交易记录，重点排查成交价偏离中债公允估值、银信债券合作估值不合规等问题。站在信托行业观察者的角度，这次专项自查绝非临时抽查，而是监管持续落地净值化管理、根治隐形刚兑乱象的关键一步。

3、外汇：市场多空博弈显著。一方面，地缘冲突升级确实触发了短期流动性紧缩预期，强化了美元的传统避险资产属性；但另一方面，原油价格中枢的持续上移，正通过输入型通胀渠道推升美国进口成本与通胀预期。这种能源供给冲击迫使美联储维持“高利率维持更久”的紧缩立场，进而推高长期国债收益率与财政融资成本。从资产定价逻辑来看，美元虽在初期受益于收益率优势，但随后将面临实际增长预期下修与资产估值重估的双重牵制。这种“避险溢价”与“滞胀风险”的博弈，使得美元走势陷入复杂的区间震荡，而非单一的趋势性突破。7月21日市场信息

一、市场信息

1、部分信托公司被要求自查利率债交易。7月21日，据中证网消息，地方监管部门近期要求部分信托公司自查利率债偏离交易情况。据悉，此前已有信托公司收到通知，要求全面自查债券交易规范性、产品推介营销管理等问题，尤其强调在与理财公司开展的债券投资合作中，是否存在估值管理不够严格、相关操作未完全遵循现行规范、可能掩盖资产真实收益与风险水平等问题。此次利率债偏离交易自查，正是穿透式监管的落地体现。

2、黄金：金价区间波动。美元走强及美债收益率高位限制上涨空间，但地缘风险仍提供避险支撑，市场关注美联储利率路径及通胀数据变化，若降息预期升温或风险情绪恶化，金价仍具反弹机会。中东地缘局势(如美伊冲突)虽持续升温，但市场资金已提前透支了避险预期。随着地缘事件落地，市场上演“买预期，卖事实”的兑现行情，加之油价上涨反而强化了通胀与紧缩预期，导致传统的避险逻辑阶段性失效。不过，全球央行持续的购金行为以及低位实物买盘的介入，为金价提供了坚实的底部支撑，限制了其深度下探的空间。

3、今年市场AI一枝独秀结构性行情。AI无疑是划时代的技术革新，其长期产业价值或将超越互联网浪潮。纵观资本市场每一次巨大的资本泡沫，底层均依托真实的技术突破，但技术前景从来不等同于盲目做多的投资依据。目前市场阶段性调整、消化估值已是客观需求，一轮行情再平衡几乎不可避免，不少资金会从AI板块转而寻觅新的配置方向。今年市场AI一枝独秀的结构性行情，也为其余赛道创造了低位建仓的窗口，创新药、券商保险、传统互联网、人形机器人、商业航天等板块，均具备重估的可能。7月20日市场信息

一、市场信息

1、黄金：金价区间波动。美银近日发布研报指出，尽管国际黄金价格受全球地缘政治紧张局势、央行强劲购金需求及降息预期推动处于高位，但鉴于短期技术面超买及美联储政策路径的不确定性，金价近期或面临阶段性回调压力。美银同时强调，中长期支撑黄金上涨的结构性因素并未改变，金价震荡上行的总体趋势仍将延续。

2、上半年股票策略产品业绩分化的关键，不只是“有没有买科技”，还在于选对产业环节。一方面，今年以来算力、光模块、存储、半导体设备等硬科技方向表现突出，而部分应用端标的或缺乏业绩支撑的标的表现偏弱；另一方面，随着上市公司半年报陆续披露、市场风格出现边际变化，订单、产能和盈利无法兑现的科技标的陷入调整，科技板块表现分化更加明显，进一步放大了私募产品业绩差距。

3、5.87万亿地方债总量创新高，净融资收缩。2026年上半年，全国地方政府债券发行规模约5.87万亿元，同比增长6.93%，创近十年同期新高，但净融资却同比下降约4920亿元，呈现“发行量升、净融资降”的背离格局，再融资债为主导增量，同比增长18.96%，而新增债券同比收缩6.32%。结构分化表明，上半年发行放量主要用于“借新还旧”的存量接续，而非新增支出扩张，地方债市场的功能定位或正由“增量扩张”向“存量优化”转换。7月17日市场信息

一、市场信息

1、公募FOF规模突破3700亿元。截至7月12日，公募FOF产品总数达624只，总规模达3745.53亿元，其中混合型FOF占比最高（344只，规模2796.89亿元），养老目标FOF次之（241只，648.66亿元）；今年以来新发FOF募集规模超1177亿元，但分化显著——42只产品募资超10亿元，10只不足1亿元；首批4只中证REITs全收益指数FOF快速完成募集，带来11.96亿元增量资金；在低利率与市场波动背景下，FOF凭借‘双重分散’优势成为稳健替代选择。

2、黄金：金价跌破4000点。综合判断，目前金价整体依然处于低位反复过程之中，存在进一步探底的可能。在中、短期技术指标矛盾的状态下，不利于中线持仓，短线反复切换频繁加大了操作难度。昨日金价下探后日内仍然有惯性下探的可能，但金价在4000美元以下不宜过分看空，短线仍有超跌反弹的可能，中线则耐心等待止跌信号。

3、债市：市场小幅回暖。本周密集公布经济数据过后，债市仍缺乏破局驱动因素。从目前央行对流动性呵护的态度及基本面长期走势来看，中长债支撑逻辑并未动摇。短期而言，资金面仍存波动隐患，债市方向仍需紧盯公开市场操作与本月政治局会议动向。7月16日市场信息

一、市场信息

1、6家信托半年业绩亮相！截至7月15日，已有陕国投信托、江苏信托、英大信托、国投泰康信托、爱建信托、五矿信托6家信托公司发布上半年业绩快报。从已披露数据来看，除爱建信托外，另外5家信托公司实现了营业收入与净利润的双增长。2026年6月，信托业务三分类新规三年过渡期正式收官，全行业彻底告别非标通道主导的旧模式,34万亿元信托资产迈入合规化、本源化发展新阶段从已披露的上述6家公司表现来看，分化格局与行业整体趋势一致。头部机构凭借股东资源禀赋与转型先发优势持续领跑，而部分中小机构仍受制于传统业务萎缩与新模式尚未成型双重压力。

2、证券类私募基金产品上半年收益表现突出，是多重因素共同驱动的结果。证券类私募基金产品上半年收益表现突出，是多重因素共同驱动的结果。一是极致科技行情提供收益基础。上半年科创50大幅上涨，算力、半导体设备行情为主线。二是市场震荡分化适配量化策略。市场波动加大、小盘科技细分活跃，量化多头依托多因子分散持仓和趋势交易捕捉价差，成为产品收益的重要支柱。三是私募机制与风控体系优势。私募基金产品相比公募基金产品无严格的持仓与行业配比限制，可灵活调整科技股仓位；多数产品配套股指期货、期权对冲回撤，在阶段性回调时守住收益，叠加国产替代与科创产业政策持续落地，科技板块长期景气逻辑稳固，进一步放大了整体盈利空间。

3、“发债补流”+“瘦身提效” 券商多措并举提升ROE。截至7月14日，今年以来，券商境内发债规模已超过1.35万亿元，同比增长近1倍。其中，国泰海通以超过1300亿元的发债规模居行业首位，中信证券、华泰证券、广发证券等券商发债规模均超过700亿元。“目前，新发证券公司债平均票面利率降至1.65%到1.81%的历史低位，成为驱动券商发债的动力之一。”中国保险资管协会特邀研究员卜振兴对上海证券报记者表示，对券商而言，只要资产端收益率高于发债成本，合理的“借钱扩表”便可正向拉动ROE。7月15日市场信息

一、市场信息

1、突发！这类信托业务或将收紧。近日，市场传闻监管部门拟限制理财资金投资信托公司参与发行的消费金融ABS产品。据中证报消息，目前尚无正式通知，理财公司相关业务正常开展。但对于信托公司而言，消费金融业务合规门槛已在实操层面显著提高。与此同时，消费金融底层资产定价整改持续推进，多家持牌消金公司已将贷款利率上限压至20%以内。

2、A股两融余额，八连降。近期，A股市场两融余额连续下降，截至7月13日，已出现八连降。此番两融余额下降过程与近期A股市场调整紧密相连，很大程度上属于市场自发驱动和自然调整。一些与AI、芯片相关的热门科技股融资规模下降明显，是近期A股市场两融规模下降的主力。截至7月13日，A股市场两融余额约为29102亿元，当日减少约346亿元，为今年春节之后最大单日净减少额。自7月2日两融余额开始减少以来，合计已经减少超过1200亿元。7月1日，A股市场两融余额一度达30305亿元，为历史次高。

3、股市：国内指数调整波动。综合从市场维度来看，今日市场早盘冲高回落，三大指数全线翻绿，科创50指数重挫3.67%。医药板块全线爆发，创新药、CRO等细分涨幅居前，大消费集体回暖，零售、白酒板块同样表现活跃。科技股方向再度陷入调整，半导体芯片产业链领跌。整体而言，市场仍先以震荡筑底结构看待，重点留意各热点间轮动修复机会。7月14日市场信息

一、市场信息

1、标品大爆！6月标品信托发行数量2022款，环比增加157款，环比增长8.42%。具体来看，固收类产品发行数量环比增加7.91%；混合类产品发行数量环比增加9.13%；权益类产品发行数量环比增加12.96%。从各投资策略来看，债券策略仍是标品信托业务的绝对主力。受益于市场流动性宽松、债市震荡偏强和权益波动下避险资金涌入，固收类业务主导格局持续强化。另外，多资产策略涨幅较为明显，在权益市场极致分化、债券收益偏薄的背景下，配置价值凸显。而权益类策略整体走弱，或受制于A股极致分化的结构性行情和公募基金的竞争挤压。

2、股票型FOF上周“全绿”，又有公募FOF产品清算退场。上周，A股市场震荡走低，全周呈现先抑后扬态势，情绪反复拉锯之下，多空博弈剧烈。权益类FOF单周收益率欠佳，股票型FOF全部呈现负收益，这也是近期少见的情形。此外，近期，不少公募FOF也在提示清盘风险，上周，有的基金已经终止了基金合同并进行了剩余财产分配。

3、债市：市场表现分化。资金压力或主要集中在明日，扰动包括30年期超长债续发、税期申报截止日、近1600亿政府债净缴款以及9000亿买断式到期等，流动性担忧或对债市情绪造成短暂偏空扰动。在7月需求增长且基本面数据短期难见明显改善下，信用债收益率易下难上，若短期有调整仍是机会。7月13日市场信息

一、市场信息

1、首批4只REITs指数基金募集收官！随着7月10日中金基金披露旗下中证REITs全收益指数基金认购确认比例公告，易方达、华夏、南方、中金四大公募旗下首批4只REITs指数基金募集顺利收官，近12亿元增量资金为公募REITs市场注入新动力。作为国内首批标准化REITs指数投资工具，本次4只产品的成立推动国内公募REITs市场正式进入指数化发展的新阶段，补齐了REITs指数化投资产品空白。

2、城投债短端发行约束强化，融资期限结构加速调整。目前，城投债一级市场正出现新的结构性变化。近期监管层对城投类借新还旧主体短期限债务融资工具发行审核口径进一步收紧，相关主体暂时难以发行2年期以下品种，发行期限结构被要求向2年期及以上中长期产品调整。业内认为，本轮调整并非简单收紧城投主体公开市场融资，而是进一步压降短债滚续和期限错配风险，引导城投融资结构向中长期、规范化方向调整。从短期来看，部分依赖短端品种滚续债务的城投主体发行计划或需调整；从中长期来看，这有助于平滑债务到期压力，推动城投平台加快市场化转型。

3、黄金：金价冲击4050点位。黄金受国际局势影响严重，美伊局势再度紧张推高油价，美股油气股盘前普涨，西方石油、康菲石油、雪佛龙、埃克森美孚盘前均涨超1%。消息面上，美、布两油日内一度涨至5%，现涨幅均收窄至逾2%。高盛表示，近期的袭击事件凸显了海湾地区出口前景的不确定性，而局势若严重再度升级，可能会加剧油价短期上行的风险。7月10日市场信息

一、市场信息

1、翻倍大涨！公募基金首批二季报出炉。随着同泰基金旗下多只产品发布季报数据，公募基金二季报的披露也拉开序幕。以同泰数字经济为例，该基金凭借对科技股的高锐度布局，二季度内实现了翻倍涨幅。截至二季度末，其前十大重仓股为中际旭创、新易盛、海光信息、普冉股份、精测电子、芯原股份、东山精密、兆易创新、中控技术和长川科技，股票仓位超过了91%。凭借着较强的业绩弹性，该基金二季度内获得资金踊跃布局，规模单季度大涨1.7倍，从2.92亿元跃升至8.01亿元。

2、化债后半程的城投定价逻辑。随着化债进程步入中后期，市场对短期信用风险的定价逐步趋于稳定，前期推动利差快速压缩的因素或边际减弱。在当前区域利差、等级利差与期限利差均处于历史偏低水平的背景下，进一步压缩的空间相对有限，市场收益来源或将更多转向结构性机会与个券选择。从结构上看，不同资质主体之间的表现或将逐步分化，信用资质与经营质量对定价的影响可能边际提升。

3、新券上市接连涨至“顶格”，可转债市场炒作热情持续升温。进入7月，A股可转债市场延续火爆行情，新上市转债频频上演“首日顶格”的强势行情。7月9日，爱科转债登陆上交所，开盘即触及30%涨幅临停，尾盘复牌后再度冲高至157.3元/张“顶格”收盘，中一签盈利573元，延续了今年以来新券“首日必涨”的惯例。数据显示，2026年以来上市的可转债新券首日无一破发，平均涨幅超过50%，绝大多数新券的首日涨幅都顶格在57.3%。上市之后的“二次拉升”更成为常态。7月9日市场信息

一、市场信息

1、权益市场企稳对转债估值形成支撑。上周可转债市场有所修复，中证转债指数上涨约 1.95%，较上周表现明显改善。权益市场企稳对转债估值形成支撑，但内部表现仍偏结构化，低价、偏债和平衡型品种的配置价值相对更清晰。

2、压力进一步释放后AI行情有望重回上行。AI行情调整的时间还不够充分，仍需要以时间换空间释放风险。当前全球主要股市尚未充分price in强势美元的影响以及高通胀黏性、美联储加息预期的影响，另外，微观流动性方面，AI行情交易过度拥挤的情况、AI相关股权和债权融资压力都需要时间缓解。从调整空间上看，短期大幅下跌后，美元、油价通胀和微观拥挤等三重扰动风险得到初步释放，仍未完全消化，后续AI行情有望从急跌转向震荡拉锯、分化缓跌，同时消费及红利资产等避险资产获得短期强势，但是，待压力进一步释放后，AI行情仍有望重回上行。

3、市场分化显著。上半年国债、地方政府债券发行进度不及去年同期，下半年尤其是三季度发行节奏有望提速。结合各省份已公布的发债方案，三季度基建类新增专项债计划发行规模较二季度明显扩容；叠加2025年三季度专项债发行节奏偏缓，测算三季度专项债发行量同比有望提升30%，环比增幅同样可观。

7月8日市场信息

一、市场信息

1、6月非标信托“反弹”。受年中业绩考核驱动，6月份的资产管理信托发行和成立“双升”，回暖最大“功臣”是非标，非标类资管信托成立规模明显反弹。据《用益-资产管理信托市场统计分析（2026年6月）》的不完全统计，发行市场方面，截至7月6日，6月共发行资管信托产品3336款，环比增加13.13%；发行规模为1455.94亿元，环比增加16.34%。其中，非标产品发行数量环比增加22.82%，发行规模环比增加56.44%。

2、量化多头建议维持中性仓位，主观多头则可聚焦基本面支撑较强的板块。权益策略方面，量化多头建议维持中性仓位，主观多头则可聚焦基本面支撑较强的板块，在分化中寻找确定性。市场中性策略同样建议中性配置，等待超额环境进一步明朗。量化CTA方面，近期市场波动放大，量价类策略的生存环境正在修复，持仓周期偏均衡且叠加了截面策略的产品预计体验更佳；主观CTA产品灵活性突出，在趋势不明朗的阶段仍可通过套利策略平滑净值，具备较好的持有价值。

3、央行连续20个月增持黄金。7月7日，我国央行公布数据显示，截至6月末，我国黄金储备达7544万盎司，环比增加48万盎司，增持规模较5月份进一步扩大。我国央行本轮增持黄金始于2024年11月，截至今年6月末，已经连续20个月增持黄金。今年3月以来，央行单月增持黄金规模分别为16万、26万、32万、48万盎司，增持力度不断加大。我国央行连续20个月增持黄金，尤其在金价下跌过程中加大增持力度，显示出持续优化储备结构的战略思路和决心。中长期来看，我国经济增速在全世界范围内仍处于较高水平，外汇储备持续累积、储备率充足，但黄金储备占比偏低，通过长期稳步增持黄金，将降低对传统储备货币的依赖，增强我国金融体系的抗风险能力，并逐步提升人民币国际化水平。

7月7日市场信息

一、市场信息

1、券商年内发债获批8850亿元，这类债券发行激增5倍。在市场行情回暖、政策呵护、低利率环境及业绩驱动等多重因素共振下，券商求“资”若渴。据券商中国记者统计，截至7月4日，2026年已有25家上市券商公告发债申请获监管批复，合计获批额度达8850亿元。其中头部券商动辄获批500亿元以上规模，广发证券年内累计获批1400亿元，居行业之首。再从发行端看，证券公司年内已发行境内债券1.27万亿元，同比增长翻倍。其中永续次级债发行规模1279亿元，同比激增5倍。

2、A股结构性行情激活。上半年私募产品备案数量增长的核心驱动力，是居民资产再配置需求释放、A股结构性行情激活，以及老产品额度耗尽需新发承接，属资金端与供给端共振：一方面，无风险利率持续下行，A股出现AI科技等结构性主线，激活赚钱效应与配置意愿，资金偏好从单一刚兑转向“含权益的绝对收益/分散配置”产品。另一方面，老产品额度耗尽后渠道需发行新品承接新增客户，市场赚钱效应回暖后渠道主动推动新发，推升全市场备案量。

3、三季度地方债发行仍有较大空间。财政部发布数据显示，2026年1至6月，全国地方债发行规模累计约5.87万亿元，较2025年同期的约54902亿元增长6.93%。其中，新增专项债发行规模为2.06万亿元，新增一般债3847.658亿元。从月度节奏看，一季度地方债发行31058.6098亿元，占上半年总量的53%，呈现一定的“靠前发力”特征。二季度前两月发行有所回落，6月作为传统发行高峰月，规模有所回升。今年新增专项债4.4万亿元、一般债8000亿元，目前发行进度只有47.12%，发行尚未过半，下半年仍有较大发债空间，按照惯例，预计三季度发行规模占余量未发的大头。

7月6日市场信息

一、市场信息

1、纯债基上半年强势复苏，混合债基极致分化。随着上半年债市回暖，纯债基的表现有所复苏。上半年超过98%的纯债基回报为正，最高超过6%。而混合债基因权益市场性极致的结构行情走向分化，权益仓位布局高景气成长赛道的产品收益领跑，头部标的半年回报突破40%。

2、A股科技板块波动率显著抬升。从基本面看，国内工业企业利润持续回升，经济结构分化特征突出，AI算力、存储等高景气板块业绩确定性较强，7月中报窗口将成为景气核心验证期；新能源、工业金属、券商等板块具备修复潜力，内需板块复苏节奏偏缓，各行业估值与盈利匹配度分化明显。从情绪面看，全球权益波动加大，A股科技板块波动率显著抬升，季末资金调仓、融资量化交易放大短期波动，资金博弈加剧但未出现系统性出逃，投资者观点趋于谨慎。

3、黄金短期或继续维持偏弱震荡，但目前的位置已经值得关注。上月油价回落也未带动金价回升，我们认为主因在于对美国紧缩的预期升温+通胀预期回落，导致实际利率并未回落，进而压制金价。从资金层面也能够得到印证，SPDR和iShares的黄金持仓量均在回落。我们认为黄金目前缺乏增量驱动，短期或继续偏弱震荡。但在美元信用长期弱化的背景下，央行购金大概率持续，黄金的长期逻辑仍存，在经历了1月以来的风险释放后，我们认为目前金价已经到了值得关注的位置，7月关注3900美元/盎司附近的支撑位。

7月3日市场信息

一、市场信息

1、多只ETF拆分份额，公募产品普惠性凸显。近期泛AI行情强势演绎，相关基金净值也水涨船高。在此情形下，多只产品选择拆分份额。7月3日，半导体ETF国联安按1∶2的比例进行份额拆分除权，人工智能ETF华夏、半导体设备ETF华夏、科创半导体ETF华夏、通信ETF国泰以当天为权益登记日对登记在册的基金份额进行拆分。数据显示，按权益登记日计算，6月以来约一个月时间，已有18只ETF拆分份额，几乎是今年前五个月的总和。

2、国际金价创13年最大单季跌幅，多家银行收紧黄金杠杆业务。近期国际金价大幅震荡引发市场高度关注，“国际金价创下13年最大单日跌幅” 相关话题更是登上热搜。极目新闻记者梳理发现，受此番极端行情冲击，年内已有多家国内商业银行收紧个人贵金属杠杆业务管控，部分银行更是直接关停客户相关交易权限。6月10日，平安银行发布公告，在6月30日日终清算后，关停代理上金所个人贵金属现货合约交易权限。6月22日，广发银行发布公告，于6月底全面终止代理上金所个人贵金属全品类交易业务，退出该项中间代理业务。6月24日，工商银行发布官方公告，明确2026年7月24日日终清算完成后，将择时关闭线上、线下全渠道代理上金所个人贵金属竞价交易权限。

3、6月经济运行呈现出四个特征。一是外需有所恢复。国际贸易紧张局势缓解，AI景气仍在，支撑出口景气回升。二是内需继续企稳。专项债发行速度加快，“六张网”“两新”项目加快落地，对内需形成提振。三是新旧动能继续分化。高技术制造和装备制造景气度持续上升，服务业中的信息服务等同样保持高景气运行，但房地产等传统行业仍处低位。四是物价涨势回落。原料价格增势继续放缓，产成品出厂价格已跌至荣枯线以下，物价压力有所缓解。

7月2日市场信息

一、市场信息

1、防御型资产配置需求升温！资金持续流向债券ETF。在市场波动加大、资金风险偏好有所回落的背景下，债券ETF持续获得资金关注。数据显示，截至上周中，近一个月以来，信用债指数ETF、利率债指数ETF分别获得410.07亿元和145.90亿元资金净流入，货币ETF净流入66.54亿元，可转债指数ETF实现小幅净流入0.45亿元。与此同时，信用债指数ETF和利率债指数ETF规模分别达到6149.88亿元和1765.51亿元，成为资金配置的重要方向。

2、市场或转入阶段性震荡。7月市场在AI产业趋势与宏观不确定性的交织中或延续结构性行情。一方面，全球AI资本开支景气上行，AI产业逻辑由中游算力向上游材料层层扩散，PCB、存储、光模块、电子布等核心环节量价齐升，叠加5月工业利润累计同比+18.8%印证高技术制造业利润韧性。另一方面，宏观不确定性仍高，国内地产呈"弱复苏"特征，制造业PMI回落至50.0%（前值50.3%）荣枯线附近、内需修复偏弱；海外层面，美联储6月维持利率3.50%-3.75%不变，美债利率高位、美元偏强加剧人民币波动压力，叠加美伊停火后油价回落但地缘反复风险犹存。短期看，7月进入中报业绩预告密集披露期，市场或转入阶段性震荡。短期重点关注中报业绩兑现的真伪、AI算力链涨价向盈利的传导，以及AI端侧应用、机器人、上游材料等新方向的景气延续性。

3、A股下半年向上空间更大。一是市场对于碳基经济过度的悲观。单月的负增长并不代表整体消费的真实情况，6月至8月，消费大概率会持续呈现边际改善的趋势，碳基经济是有支撑的。二是资金面，今年上半年，A股市场整体上资金是净流出的。但最近的数据显示，净流入正在边际减弱，特别是白马蓝筹方向上。前期超调进而价值呈现后，一些价值投资的资金正在慢慢布局。同时，不少碳基行业的相关上市公司，大股东增持回购也开始带来资金净流入。总的来说，A股下半年向下空间有限，向上空间会更多一些，然后整个市场结构也会再平衡一些。7月1日市场信息

一、市场信息

1、券商发债1.25万亿同比翻倍 国泰海通、中信均超千亿。截至6月29日，券商年内境内发债555只、规模达1.25万亿元，同比分别增长46.44%和98.14%；国泰海通与中信证券发债规模均超千亿，银河证券、中信建投、广发证券等位列前三至五位；本轮发债潮由政策引导强化资本补充紧迫性、以净资本为核心的风控体系对业务扩张形成硬约束、重资本业务转型催生真实需求、历史级低利率降低融资成本，以及国泰海通合并带来的脉冲增量等四重因素共同驱动。

2、上周理财产品发行节奏提速 银行理财加码科创与REITs多元布局。据同花顺数据梳理，2026年6月22日—2026年6月28日，银行理财市场共新发人民币理财产品1644款（份额分开计算），环比增加233款。从发行机构来看，理财子公司为当前银行理财市场主体，31家理财公司上周共发行1512款理财产品，占比近92%。在产品发行提速的同时，理财公司持续深耕资产端布局，围绕实体经济重点领域拓宽投资赛道，在科创股权投资、公募REITs等领域持续发力。

3、预计A股短期以结构性行情为主，指数震荡偏弱。上周三大指数回调，但成交额放大、融资余额维持高位显示风险偏好仍有韧性。建筑材料、电子、非银金融走强，主要受重建与设备更新预期、科技景气延续及资本市场活跃度提升催化。考虑到电子拥挤度仍处高位、流动性整体平稳而指数普跌，我们预计A股短期以结构性行情为主，指数震荡偏弱。